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钢材库存去朝鲜建国化速率减缓 焦炭利润底部回升
2019-05-13 14:45:32 | 来源:新浪新闻 | 作者:

一、投资要点:

▍库存去化幅度放缓,速率慢于去年同期。上周钢材库存去化27.3万吨,其中螺纹去化17.7万吨,热卷累积1.81万吨。钢厂库存去化4.99万吨,其中螺纹厂库去化1.09万吨。厂库去化速率进一步放缓,产量呈现继续提升态势。从速率来看,钢材总社会库存的去化速率略快于历史平均水平。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率明显低于往年同期。库存去化速率的边际在继续恶化。

▍远期盘面利润下行,短期价格信心在逐渐消逝。5月伊始,黑色产业价格波动较为明显,远期盘面利润下滑较为明显,以螺纹为例,已由节前的483元每吨下滑至今日的430元每吨。值得注意的是,今年以来盘面利润首次低于电炉钢的利润。从工艺的角度来看,电炉钢的利润相比高炉是较差的,所以往往会以电炉钢的炼钢成本来看做钢价较为坚实的底部支撑,因为一旦利润下行,电炉钢利润是下行最快的,进而会带来产量的下行,价格也逐渐探底。5月来的盘面利润低于电炉利润也是在体现市场对于未来较悲观的预期,整个产业受到产量高企的影响,利润在二季度仍然有下行的空间。

▍黑色产业后期逻辑如何变化?目前产业内部有所割裂。钢材限产声音不断,但产量持续突破,接近2018年10月份以来的最高点。原料端焦炭受到山西环保事件的影响短期表现较强。同样是产量的故事,但是表现却大相径庭,导致利润下行。限产是常态,但执行却总是问题。在改革后期,企业限产的动力更应该来自于本身的利润表现,况且目前仍然是北方空气质量季节性偏好的时候。山西环保事件对于焦炭的短期情绪发酵也很难改变二季度黑色系向下的颓势。

▍二季度承压下行,下半年有望迎来向上周期。从今年年初以来,一线城市的商品房成交面积已经出现了较为明显的提升,整体成交量已经有所上行。从历史的相关性看,地产销售好转是经济有所企稳的信号,会激起市场对需求好转的预期,钢价端也会有一定的反应。预计二季度出于资金压力,房地产投资还很难出现比较明显的好转,而到了下半年,传导到地产资金的压力有望减轻,地产投资端整体有望平稳运行,高需求仍有望维持。

▍风险因素:房地产与基建需求不及预期、电炉复产超预期。

▍维持“强于大市”评级。在行业盈利水平长期处在高位的阶段,并购重组和企业管理能力是筛选公司的两大关注点。供给侧改革以来严控新增产能为并购重组打下基础,企业并购进程有望加速;同质化程度高的产品,核心在于成本控制。建议关注有并购重组潜在机会且成本管控能力强的标的:三钢闽光、方大特钢、宝钢股份。

二、黑色产业链股票市场情况:

三、钢材基本面:库存去化慢于去年同期,高产量成为主要压力

从开工率来看,上周全国高炉开工率68.78%,较前周下降1.80个百分点。唐山高炉开工率67.39%,较前周上升6.41个百分点。从库存变化来看,上周钢材社会库存周环比去化2.20%。从速率来看,钢材总社会库存的去化速率略快历史平均水平。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率更慢。

库存去化幅度收窄,速率慢于去年同期。上周钢材库存去化27.3万吨,其中螺纹去化17.7万吨,热卷累积1.81万吨。钢厂库存去化4.99万吨,其中螺纹厂库去化1.09万吨。厂库去化速率也进一步放缓,产量仍然呈现提升态势。 当前的库存去化速率略快于历史平均水平,继续慢于去年同期。

成本端支撑逻辑结束,短期的压力在于高供给。从基本面看,钢材社会库存去化速率一改3月上中旬的快速去化态势,从去化速率来看和往年同期相比基本处于持平和不及去年的情况。从需求本身来看,今年的4月份仍然是一个十足的旺季,需求的表现不差,那么影响库存去化边际的核心主要来自近期一直处于类增状态的钢铁产量。从成本端变化来看,3月29号开始,原材料的占比结构进一步分化,铁矿份额进一步上行,铁矿推升黑色系价格的核心推动作用进一步加大。最终在淡水河谷恢复产量生产后,整个成本端支撑的逻辑也紧随着开始破裂。另一方面,由于一季度钢材利润的不断上行,当前长流程螺纹利润超800元,电炉螺纹利润也超400元。在这样的利润驱动下,废钢数据显示废钢消耗也在不断上行。其中长流程钢企的废钢消耗量已回到去年9月份的水平,电炉的废钢消耗也基本回到了去年的最高位。在这样高产量的压力下,一旦需求回落,钢价将大概率承压下行。

四、黑色产业链利润变化:钢材现货价格普遍下滑,利润收缩明显

从产业链的利润趋势来看,目前存在如下的趋势:

上周钢材毛利下降。根据利润模拟模型,与前周相比,螺纹吨毛利下降8.21元/吨至657.81元/吨,吨毛利下降81.35元/吨至427.21元/吨,冷轧毛利下降111.35元/吨至-161.79元/吨,中厚板吨毛利下降61.35元/吨至281.71元/吨。从各类钢材利润变化幅度来看,上周中厚板利润下降幅度最小,螺纹钢、冷轧卷板利润下降幅度最大。冷轧卷板吨毛利为负值,与螺纹钢的利润差距仍然较大。从需求端的基本面来看,预计长强板弱的格局在明年上半年仍将持续。

下半年不悲观,下半年重点关注钢铁行业的期现趋势和股票投资机会。从今年1月份以来,一线城市的商品房成交面积已经出现了较为明显的提升,整体成交量已经有所上行。从历史的相关性看,地产销售好转是经济有所企稳的信号,会激起市场对需求好转的预期,钢价端也会有一定的反应。地产的资金来源往往是明显领先于地产投资端的,我们的模型检测,地产开发资金领先于地产投资大概在6个月的时间。二季度随着地产资金的压力,房地产还很难出现比较明显的好转,而到了下半年,地产开发资金的正向传导会使得投资端有望开始企稳回升。

五、焦炭基本面变化:受山西环保事件影响,价格利润表现较强

从全国市场来看,焦炭现货价格为2080元/吨,与前周相比上升100元/吨。09合约价格由前周的2046.5元上升至2167.0元。库存方面,前周三大港口库存合计220万吨,环比上升2.0吨,钢厂平均可用库存天数12.8天,环比上升0.1天。焦炭吨毛利为190.6元,与前周相比上升98.4元。

整体来看,焦炭在今年仍有产能释放压力,价格中枢仍在承压,预计在钢材生产中的成本占比将有所下降。

六、铁矿基本面变化:铁矿价格微涨,涨价逻辑已基本兑现

与前周相比,上周铁矿石主力期货价格上升12.5元,为647.0元/吨。上周港口库存下降106.65万吨至13330.83吨。国内大中型钢厂平均库存为27天左右。普氏指数在上周94.65美元上升至95.45美元。随着淡水河谷的复产,铁矿的涨价逻辑已基本兑现完毕,对钢材的成本支撑逻辑也随之结束。

七、黑色产业链下游需求变化

八、本周行业重要新闻

“检修潮”落幕钢厂检修数量骤降

随着各地采暖季的结束,4月起钢厂纷纷开始复产,二季度高炉开工率将回升。同时,由于钢厂目前利润较好,生产积极性仍在。如果考虑到各地错峰生产的要求,从目前的执行力度来看并不是很大。加之目前钢厂检修计划情况来看,基本都处于“搁置”或“延迟”的状态。据Mysteel不完全统计,4月以来,计划检修或已经在检修的钢厂只有8家。其中,包头亚新钢厂自4月17日起对全线停产,检修时间长达50天。预计影响建材产量40万吨左右。

(信息来源:我的钢铁网)

4月我国出口钢材632.6万吨

海关总署5月8日数据显示,2019年4月我国出口钢材632.6万吨,较上月减少0.1万吨,同比下降2.3%;1-4月我国累计出口钢材2335.1万吨,同比增长8.3%。4月我国进口钢材100.0万吨,较上月增加10.1万吨,同比下降4.3%;1-4月我国累计进口钢材389.6万吨,同比下降13.4%。4月我国进口铁矿砂及其精矿8077.2万吨,较上月减少565.2万吨,同比下降2.6%;1-4月我国累计进口铁矿砂及其精矿34020.8万吨,同比下降3.7%。4月我国出口焦炭58.2万吨,较上月减少1.8万吨,同比下降28.4%;1-4月我国累计出口焦炭258.5万吨,同比下降13.8%。

(信息来源:我的钢铁网)

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